Noticias y Análisis

EUR

La ausencia de datos en la eurozona y el entorno de mercado relativamente tranquilo que se vivió ayer hizo que la acción de los precios de la moneda única no fuese nada destacable. Dado que las opciones en los mercados de divisas fueron más bien escasas, los operadores acudieron a los mercados de renta variable y de renta fija para expresar su preocupación por el entorno político francés, donde el diferencial de rentabilidades con los bonos alemanes siguió ensanchándose y el CAC 40 siguió cayendo. Sospechamos que hoy seguirá la misma tónica.

Desde el punto de vista de las divisas, sospechamos que la atención del mercado se centrará en otras partes de Europa, concretamente en Suiza, Noruega y el Reino Unido (ver GBP), donde las reuniones de sus respectivos bancos centrales se presentan como los principales eventos de la jornada. De los tres, la decisión del Banco Nacional Suizo será la más polémica. El flujo de datos macroeconómicos desde la última reunión del BNS en marzo justifica que el banco central mantenga hoy los tipos en el 1,5%, pero la reciente apreciación del franco, en parte debido a la creciente preocupación por las elecciones francesas, pero también por el deseo expreso del Gobernador del BNS, supone un riesgo sustancial para esta opinión, ya que el BNS probablemente prefiera defenderse de una divisa excesivamente débil en lugar de fuerte. Actualmente, los mercados dan prioridad a este último argumento, valorando en un 70% la posibilidad de un recorte hoy, frente al 55% de hace tan sólo una semana. Aun así, cualquier decisión de recortar probablemente sacudirá los mercados debido a la saturación de posiciones cortas en el EURCHF, mientras que cualquier decisión de mantener el tipo de cambio hará que el cruce caiga aún más. La clave para determinar el alcance del movimiento será el lenguaje del banco central en torno a sus acciones en materia de divisas, que debería indicar cómo pretende suavizar su decisión política en los mercados durante el próximo trimestre.

USD

Como se preveía, la sesión de ayer fue bastante tranquila en las principales divisas. La mayor parte de la volatilidad intradía tuvo lugar en el USDZAR, que amenazó con romper por debajo del nivel de 18,00 cuando Cyril Ramaphosa juró su cargo como presidente de una coalición mayoritaria y se publicaron los datos de ventas minoristas e inflación. Si bien los acontecimientos políticos transcurrieron con normalidad y Ramaphosa juró su cargo a mediodía, los datos resultaron algo más perjudiciales. La mayoría de las medidas de inflación se situaron en línea con las expectativas, lo que sugiere que el SARB puede encontrar cierto margen de maniobra para relajar los tipos a finales de año. Dados los datos mixtos y los puntos de entrada menos atractivos, mantenemos nuestras reservas a la hora de unirnos al repunte del ZAR a estos niveles, especialmente dada la incertidumbre sobre la capacidad de la coalición ANC para gobernar. En cuanto a esto último, los próximos días deberían ser clave, ya que Ramaphosa anunciará puestos clave en su gabinete, lo que debería arrojar algo de luz sobre hasta qué punto avanzará la continuidad política.

GBP

Después de que la publicación del IPC de ayer mostrara que la inflación volvió al 2,0% en mayo, hoy los operadores de la libra esterlina centrarán su atención en la calle Threadneedle, donde el Comité de Política Monetaria (MPC) tomará una decisión política a las 12:00 BST. A pesar de que el crecimiento de los precios ha alcanzado el objetivo del Banco de Inglaterra por primera vez desde julio de 2021, vemos muy pocas posibilidades de que el Comité de Política Monetaria recorte los tipos hoy. Aunque la inflación general se ha enfriado rápidamente, gran parte de esta ralentización se ha atribuido a los efectos negativos de la base energética, que revertirán a finales de este año. La inflación de los servicios, por el contrario, creció un 5,7% interanual en mayo, todavía demasiado alta en términos absolutos, pero también muy por encima de las previsiones del personal del Banco, que pronosticaban una caída de esta medida hasta el 5,3%. Si bien esto por sí solo debería hacer improbable un recorte de tipos hoy, la campaña electoral en curso sella el acuerdo. Como es habitual, el Banco de Inglaterra ha suspendido todos sus discursos durante el periodo de campaña, lo que significa que no tendría forma de explicar un recorte de tipos a los mercados, que actualmente sitúan la probabilidad de que se produzca en tan solo el 1,5%. Una flexibilización sorpresa en este contexto podría provocar una notable perturbación en los mercados, lo que debería descartar tal medida. En su lugar, la atención se centrará hoy en la declaración de política monetaria, las actas de la decisión y, concretamente, en si el Comité de Política Monetaria mantiene la puerta abierta a recortar los tipos en agosto. Creemos que lo harán basándonos en nuestra opinión de que la actual resistencia de las presiones sobre los precios y el crecimiento de los salarios es temporal, una perspectiva que creemos que también comparten los principales miembros del MPC al considerar el comentario de Andrew Bailey tras la reunión de mayo. Dicho esto, esto también sería un poco más pesimista de lo que los mercados esperan tras los datos de inflación de ayer, que dejaron los precios de mercado de un recorte de tipos de agosto en sólo el 36%. Si estamos en lo cierto, estas probabilidades deberían aumentar hoy, lo que pesaría sobre la libra esterlina en el proceso.

LatAm FX

Ayer, el principal evento de la región se hizo esperar hasta las 23:30 CEST, pero no defraudó. El Banco Central de Brasil (BCB) mantuvo los tipos en el 11,5%, tal y como esperábamos, aunque la decisión no estuvo exenta de sorpresas. En contra de nuestras expectativas, todos los miembros del órgano decisorio del BCB (Copom) votaron a favor de la decisión, lo que supone un cambio de rumbo con respecto a mayo, cuando 4 de los 9 miembros del Copom, todos ellos nombrados por el presidente Lula da Silva, votaron a favor de un ritmo más rápido de relajación. La muestra de solidaridad del BCB debería servir de apoyo al BRL en la apertura del mercado local de hoy, a menos que agrave una fuerte respuesta del Gobierno, que busca activamente una agenda más favorable al crecimiento en un momento en el que sus cuentas fiscales están sometidas a una presión cada vez mayor.

En cuanto al resto de la región, ayer el CLP se situó como la divisa de mejor comportamiento con una subida superior al 0,50% frente al dólar estadounidense como respuesta a la postura más agresiva del BCCh. En México, la atención sigue fuertemente concentrada en lo que ocurre en el plano político. Ayer, la presidenta electa, Claudia Sheinbaum, reconoció que el déficit del próximo año podría ser mayor de lo previsto, hasta alcanzar un 3,5% del PIB, algo que dista notablemente del objetivo anterior del 3%. Sheinbaum junto a esta noticia, Sheinbaum afirmó ante la cámara de empresarios de México que su administración mantendrá unas finanzas públicas responsables, reducirá la deuda, el déficit y retrasará el inicio de nuevas obras importantes hasta 2026. Aunque el objetivo de déficit es ligeramente mayor que el objetivo anterior, es mejor de lo que la mayoría de los inversores esperaban que se propusiera, lo que explica que la noticia no se haya traducido en un notable retroceso del MXN. Hoy la atención se centrará en el anuncio de su ejecutivo, sobre lo que ya ha adelantado que nombrará a tres ministros y tres ministras para la conformación del nuevo gobierno.

 

 

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