Noticias y Análisis

EUR

Sin la tutela de los mercados estadounidenses, el EURUSD quedó a merced de los acontecimientos europeos, que en conjunto resultaron positivos. En primer lugar, las actas de la reunión de junio del BCE mostraron que varios miembros del Consejo de Gobierno expresaron su preocupación por recortar los tipos cuando la inflación y la evolución salarial seguían siendo sólidas. Esto sugiere una mayor divergencia entre los responsables europeos de la fijación de tipos de lo que sugiere la división inicial de la votación, que sólo contó con la disidencia de Robert Holzmann. Por otra parte, las últimas encuestas realizadas en Francia siguen situando a la Agrupación Nacional de Marine Le Pen por debajo de la mayoría absoluta en la segunda vuelta de las elecciones de este fin de semana. Como señalamos en nuestros avances, este sería el resultado más positivo para el EURUSD y los mercados franceses, aunque el repunte inicial del riesgo no debería ser duradero, ya que las preocupaciones sobre el deslizamiento fiscal pronto se convertirán en preocupaciones sobre la gobernabilidad bajo un parlamento indeciso. Sin datos de interés para el mercado en la zona euro hoy, la atención vuelve a centrarse en EE.UU., donde la solidez de los datos de las nóminas de junio determinará si el EURUSD puede cerrar la semana por encima del nivel de 1,08.

En las últimas semanas, nos hemos preguntado mucho qué haría falta para que el EURUSD volviera a superar el 1,09, niveles vistos por última vez antes de que Francia anunciara unas elecciones anticipadas a principios de junio. Si bien un informe de nóminas más débil contribuirá en cierta medida a ello, sospechamos que los mercados seguirán dudando a la hora de retomar posiciones largas en euros de forma demasiado agresiva de cara a la segunda vuelta electoral de este fin de semana. Por este motivo, sospechamos que el EURUSD será una de las divisas del G10 que más se moverá dentro de un rango en caso de que los datos de EE.UU. provoquen un repunte del riesgo.

USD

El dólar amplió sus pérdidas ayer, ya que los mercados locales permanecieron cerrados por el Día de la Independencia. Esta mañana, con la reapertura de los mercados del Tesoro y un descenso moderado de los rendimientos, el dólar vuelve a cotizar bajo una presión moderada. Que persista o no dependerá de los datos de las nóminas de junio que se publicarán hoy y del resultado de la entrevista del presidente Biden en la ABC esta noche. En primer lugar, los datos del mercado laboral. Se espera que el crecimiento del empleo se enfríe sustancialmente desde los 272.000 empleos de mayo a sólo 190.000, un nivel que algunos miembros de la Reserva Federal consideran que no tiene ningún efecto sobre las condiciones generales del mercado laboral. De cumplirse, la Reserva Federal seguiría en camino de recortar los tipos en septiembre, según nuestra hipótesis de base. El escenario más interesante es si el empleo se enfría mucho más rápidamente de lo que esperan los mercados, o si un dato por encima de las expectativas coincide con una significativa rebaja de la fortaleza del mes pasado. En este caso, el grado de enfriamiento del mercado laboral será clave para determinar la reacción del dólar. Un enfriamiento moderado debería elevar las expectativas de recorte en septiembre desde el 72% actual, extendiendo la deriva bajista del dólar hasta el fin de semana. Sin embargo, una sorpresa negativa más siniestra en los datos de mayo o junio podría resucitar el riesgo de que la Fed recorte este mes si a ello se suma otro informe débil sobre la inflación. Dada la actual preocupación por la velocidad a la que se está ralentizando la economía estadounidense y el hecho de que la fortaleza del mercado laboral de EE.UU. ha disipado cualquier temor a una recesión, el rápido aumento de la probabilidad de un recorte en julio probablemente repercutiría en una disminución del riesgo en los mercados. En caso de que las cifras de empleo vuelvan a ser positivas, es probable que el dólar reciba una puja al reducirse la probabilidad de dos recortes de la Reserva Federal este año.

Poco después de la publicación de los datos sobre las nóminas, la entrevista del presidente Biden con la cadena ABC será el principal foco de atención de los mercados. Como se observó desde el primer debate presidencial de la semana pasada, las probabilidades de una presidencia de Trump han explicado en parte las subidas y bajadas del dólar. En caso de que Biden no logre aplastar las preocupaciones de que ya no es apto para ocupar el cargo, sospechamos que el dólar se mantendrá a favor, ya que Trump toma una ventaja contundente en las encuestas hasta que se anuncie un nuevo candidato demócrata.

GBP

Como muchos, incluidos nosotros mismos, esperábamos, las elecciones generales en el Reino Unido resultaron ser una decepción para la libra esterlina que apenas se movió durante la noche a pesar de recibir noticias de que el resultado de las elecciones británicas se situaría en el extremo más favorable a los mercados. Esto es, que los laboristas obtendrían una mayoría aplastante, proyectada en unos 170 escaños, pero que no se correspondería con una oposición efectiva, ya que los conservadores evitarían una eliminación total, con 120 escaños proyectados. Aunque esto significa que los conservadores han perdido aproximadamente 250 escaños y el mayor número de ministros de la historia moderna, todavía queda un grupo suficientemente grande de diputados conservadores para controlar al nuevo gobierno electo y ofrecer una alternativa creíble dentro de cinco años, lo que debería impedir un fuerte giro a la izquierda del gobierno laborista entrante. Sin embargo, a pesar de la naturaleza histórica del resultado, el resultado de las elecciones coincidió en gran medida con las encuestas previas a las elecciones, lo que mantuvo la volatilidad de la libra esterlina moderada hasta tal punto que se situó por debajo de los niveles típicos de las publicaciones de datos económicos de primer nivel. Esperamos que esto no cambie hoy tampoco, con un calendario de datos en blanco de cara al fin de semana. Sin embargo, la semana que viene debería ser diferente, con el riesgo de que la reanudación de los comentarios del Banco de Inglaterra traiga consigo un shock dovish para los mercados, inclinando los riesgos hacia un retroceso a corto plazo de la libra.

LatAm FX

Tras un mejor comportamiento el miércoles, ayer las divisas LatAm ampliaron sus ganancias en un entorno guiado por la mejora del sentimiento del riesgo junto a la continuación de la debilidad del dólar. En concreto, el BRL fue de nuevo el más destacable, con una subida del 1,24%, con lo que acumula una subida del 3,5% en los dos últimos días. De nuevo, detrás de este movimiento parece estar una postura más favorable para los mercados del gobierno de Lula da Silva que, en las últimas semanas, había mellado gravemente el sentimiento de los inversores. No obstante, como ya apuntamos, el USDBRL se encuentra aún muy lejos de los niveles de 4,80-4,90 de principios de año que creemos que serán altamente inalcanzables en la segunda mitad de 2024. Por su parte, el MXN también se fortaleció el jueves. No obstante, la incertidumbre que aún permanece en torno a la política doméstica en cuanto al desenlace más probable de la reforma constitucional propuesta por el gobierno de Claudia Sheinbaum, así como en cuanto a la confianza de los mercados en el nuevo ejecutivo, probablemente siga ejerciendo presión sobre un peso que tampoco creemos que vuelva a testear los nivele máximos de este año.

 

 

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