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EUR

«Dejen de compararnos con Liz Truss» fue el mensaje que lanzó ayer el máximo responsable de Finanzas de la Agrupación Nacional, al tratar de calmar las inquietudes suscitadas por el ministro de Finanzas en funciones, Bruno Le Maire, en las horas posteriores a la inesperada disolución de la Asamblea Nacional por parte de Macron. Jean-Philippe Tanguy reforzó el compromiso de la Agrupación Nacional de recortar el impuesto sobre las ventas de energía y combustible como su primera política, con un coste de 7.000 millones de euros si resulta elegida, financiado mediante la reducción del apoyo a las políticas de inmigración, el cierre de las exenciones fiscales para algunas empresas y la reducción de las contribuciones de Francia a la UE. Aunque esto sigue suponiendo un riesgo, Tanguy confirmó que cualquier otra medida estará sujeta a una revisión de las finanzas del país, en una señal de respeto a los inversores que sugiere que el partido respetará las normas presupuestarias del país. Esto ayudó a cerrar ligeramente los diferenciales de los bonos periféricos, lo que permitió al EURUSD volver a superar el nivel de 1,07, ya que la moneda única lideró las ganancias frente al dólar en el G10 en el día con un 0,4%.

A pesar de la evolución de las cotizaciones de ayer, dudamos en unirnos al bando alcista del euro en estos momentos. Los compromisos de la Agrupación Nacional de respetar las finanzas públicas parecen una estratagema preelectoral que podría no respetarse en caso de que lleguen al poder.Además, sigue existiendo el riesgo de que el Nuevo Frente Popular supere las encuestas este fin de semana, lo que les daría más probabilidades de asumir el poder en un escenario que causaría mayores preocupaciones en el mercado dada su postura fiscal más expansiva.Por lo tanto, nos mantenemos en el bando bajista y esperamos que el EURUSD cierre la semana en la zona media-baja de 1,06.

USD

Las condiciones más tranquilas entre los activos hicieron que el dólar bajara ligeramente, con mayores pérdidas frente a las divisas que se han llevado la peor parte del agrio sentimiento de los inversores en las últimas semanas. En el G10, el euro se recuperó y volvió a subir por encima de 1,07, mientras que las divisas latinoamericanas, que habían caído anteriormente, volvieron a ganar terreno.  En cuanto al euro, dudamos de que el reciente repunte marque un punto de inflexión y, en su lugar, esperamos que el par de divisas vuelva a debilitarse por debajo de 1,07 durante el fin de semana, a medida que se acercan las elecciones francesas.

En cuanto al dólar en general, esperamos que desempeñe un papel de apoyo en los mercados hasta el jueves por la noche, cuando se celebre el primer debate presidencial en la CNN. Como destacamos ayer, la reacción del dólar se medirá probablemente en función de la opinión que cada candidato tenga de China, de la protección comercial en su conjunto y de su postura sobre el apoyo fiscal a la economía. Además, la percepción del «ganador» del debate también influirá en los mercados, sobre todo porque en algunos de ellos los operadores están valorando los riesgos electorales antes de lo habitual en el ciclo. Más allá del debate, el informe PCE del viernes será el principal foco de atención de los mercados. Será clave si también muestra la evaporación de la inflación de los servicios básicos, sobre todo porque sigue habiendo dudas a la hora de valorar el ciclo de relajación de la Reserva Federal. Los swaps atribuyen actualmente un 70% de probabilidades a un recorte de tipos en septiembre y un 80% a un segundo recorte en diciembre, lo que supone una infravaloración marginal de nuestra hipótesis de base.

GBP

La caída del dólar del lunes hizo que el GBPUSD subiera un 0,3%, aunque la libra terminó el día plana frente al euro con pocas noticias procedentes del Reino Unido. De hecho, los únicos datos importantes fueron los de la cartera de pedidos y los precios de venta del CBI, que mostraron que tanto los pedidos como los precios de venta superaron las expectativas en junio. Al coincidir en líneas generales con otros datos recientes, los operadores pasaron por alto lo que normalmente se considera una publicación de datos de tercer nivel. En su lugar, la atención sigue centrada en la campaña de las elecciones generales, a pesar de la falta de acontecimientos que muevan el mercado hasta la fecha, una dinámica que debería permanecer sin cambios hoy dado el calendario de datos en blanco.

LatAm FX

La sensación de estabilidad política después de las tormentas ha llevado tanto al USDBRL como al USDMXN a retroceder por debajo de niveles psicológicos clave antes de lo que prevemos que sea una semana ajetreada en términos de datos. En México, el jueves se publican los datos de desempleo y la última decisión de Banxico. Aunque esperamos que Banxico mantenga los tipos en el 11%, el riesgo de un recorte de 25 puntos básicos es elevado dada la desaceleración de la actividad y el elevado tipo de interés ex ante de México. Mientras tanto, la atención seguirá centrada en el pulso entre el BCB y el Gobierno de Brasil esta semana, con la publicación hoy de los datos de ingresos fiscales antes de los datos de inflación y deuda pública de mañana. Ninguna noticia ha sido buena para el BRL en los últimos días, pero un dato de inflación débil mezclado con el deterioro de los saldos fiscales podría volver a poner las fricciones en primer plano para los inversores, provocando una nueva caída del BRL.

 

 

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