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EUR
Pese a que el debate presidencial estadounidense no supuso un punto de inflexión sobre la evolución del EURUSD, aunque sirvió para que el par escalase algunas posiciones durante la noche europea de ayer. De cualquier forma, reconocemos que a medida que vayan pasando los días y nos acerquemos cada vez más a la fecha de las elecciones, los titulares relacionados con la carrera presidencial irán ganando un mayor impacto en los mercados. No obstante, con la próxima ronda de decisiones de política monetaria claves a punto de tomarse y con el debate sobre la curva de tipos estadounidense aún pendiente de zanjarse parece que los operadores no pueden estar pendientes de otra cosa. En este sentido, sospechamos que la reunión de mañana del BCE captará la atención de los mercados, justo después de que el dato de inflación de agosto de EE. UU. nos aporte algo más de luz sobre los planes más factibles de la Fed en septiembre. Aunque reconocemos los riesgos alcistas para el euro a corto plazo, dada nuestra opinión sobre el IPC de EE.UU. de hoy, y que esperamos una revisión a la baja de las previsiones del BCE mañana, creemos que esto podría deshacer este último movimiento alcista del EURUSD. Seguimos esperando que el par cotice por debajo de 1,10 después del BCE.
USD
Anoche, Kamala Harris y Donald Trump se enfrentaron a su primer debate presidencial en el que, durante 90 minutos, mantuvieron al mundo pendiente de lo que decían. A diferencia del mantenido hace dos meses entre el candidato republicano y el actual presidente, Joe Biden, esta vez parece que el debate ha estado más igualado, aunque la opinión generalizada apunta a Harris como vencedora, y los mercados de apuestas le dan ahora un 10% más de posibilidades de ganar la Presidencia. Cabe señalar que el apoyo público de Taylor Swift a la candidatura de Harris a la Presidencia probablemente también esté influyendo en este resultado. Aun así, el notable aumento de la ventaja de Harris en las encuestas está afectando a los mercados de divisas, y el dólar se ha debilitado un 0,2% inmediatamente después de los acontecimientos de la noche.
Hoy, sin embargo, la atención se centra en el IPC estadounidense. Como hemos señalado anteriormente, debería tener un impacto más moderado de lo habitual, dada la mayor atención que se presta a la vertiente del empleo del doble mandato de la Reserva Federal. Los mercados esperan una inflación subyacente del 0,2% intermensual. Este resultado debería dejar al dólar relativamente tranquilo, desplazando la atención a la próxima reunión de la Fed como próximo catalizador importante para el dólar. Dicho esto, creemos que los riesgos son asimétricos esta tarde. En concreto, vemos pocas perspectivas de que una impresión caliente haga descarrilar un 25bp de la Fed la próxima semana. Sin embargo, un fuerte freno en el crecimiento de los precios podría reavivar los temores de recesión, lo que llevaría a un recorte mayor de 50 puntos básicos por parte del FOMC y, de concretarse, pesaría sobre el dólar a última hora de hoy.
GBP
A pesar de que otras divisas importantes están registrando ganancias frente al dólar esta mañana, la libra esterlina está estancada. Los datos del PIB de julio se situaron por debajo de las expectativas, indicando que la economía se estancó por segundo mes consecutivo, tras haberse esperado un crecimiento del 0,2% intermensual. Dicho esto, aunque estos últimos datos están pesando sobre la libra esterlina por ahora, no creemos que deban ser demasiado preocupantes. Las lecturas más oportunas del PMI de S&P habían apuntado a una ralentización del crecimiento en junio y julio, seguida de un repunte en agosto. Sin embargo, podría cambiar el cálculo del Comité de Política Monetaria de cara a la reunión de política monetaria de la próxima semana. De hecho, aunque las expectativas implícitas del mercado de swaps siguen viendo sólo una probabilidad marginal de que el Banco de Inglaterra recorte los tipos, ésta ha aumentado hasta el 22% en las primeras operaciones, frente al 17% de ayer por la tarde.
LatAm FX
Los mercados emergentes siguen presentado un comportamiento muy heterogéneo. Mientras en Asia se está produciendo una posible revalorización, las divisas de Europa Central y Oriental trabajan para aprovechar el reciente fortalecimiento del EURUSD. Mientras, la situación política interna en México y Brasil siguen manteniendo bajo presión a las divisas latinoamericanas. Con el riesgo de una reforma del poder judicial exacerbando la tensión política y minorando el sentimiento de los inversores, el peso mexicano sigue siendo una de las divisas con peor comportamiento de la región. Como sospechábamos, el anuncio de la inflación de agosto de principios de semana tuvo poco éxito intentando acaparar la atención de unos operadores realmente expectantes de los nuevos pasos de Morena, donde la reforma judicial planteada es sólo un elemento del paquete de reformas que se espera que realice el nuevo gobierno ahora que tiene una supermayoría en el Congreso. En Brasil, la suavización de la inflación en agosto parece haber tenido más peso que en su homólogo regional. En concreto, este dato nos parecía esencial ahora que el debate sobre la reanudación de las subidas de tipos en el BCB se ha puesto en el punto de mira de operadores, analistas y responsables políticos. Aunque creemos que este no sería el caso base del Banco, ya que la última decisión de mantener justo antes del verano fue tomada por unanimidad y dadas las fricciones que esto podría añadir a su ya dañada relación con un gobierno preocupado por la sostenibilidad de la deuda, reconocemos que la persistencia de la inflación de los servicios básicos podía ser bien recibida por los defensores de “tipos más altos” en el Copom.