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USD
La gran noticia de la noche, el evento que todos estabamos esperando, fue que la Fed recortó 50 puntos básicos los tipos, llevando el rango objetivo de los fondos federales al 4,75-5,00%. Los mercados habían estado dividido a partes iguales entre 25 o 50 puntos. Pensamos que lo primero era lo más probable dado el potencial mensaje que se mandaba, pero, como escribimos ayer, también vimos el caso de una mayor dosis de flexibilización, dado que pensábamos que se debía haber recortado tipos en julio, opinion que, dada la decisión de anoche y los comentarios posteriores, es aparentemente compartida en el FOMC. Mientras la declaración, el resumen de las proyecciones económicas y la rueda de prensa posterior apoyaron la flexibilización de las tasas, ninguno aclaró por qué era necesario bajar 50 puntos básicos, de hecho, Powell se vio incomodo y luego cambió de tema. Para nosotros, esto parece una asunción tácita de que el FOMC no estuvo acertado en julio al mantener tipos, opinión reforzada por la declaración del presidente Powell de que no hay necesidad de apresurarse y que el recorte de 50 puntos básicos de ayer no era indicativo del ritmo futuro de flexibilización.
En cambio, el FOMC sugirió colectivamente un mercado laboral que se ha normalizado y una economía que ha vuelto a un mejor equilibrio. Esto hizo que los SEP descuentan dos recortes de tasas más este año, 100 puntos básicos de flexibilización en 2025 y una mejora al punto de largo plazo, en línea con nuestras expectativas previas al anuncio. También es un camino más plano para las tasas de lo que los mercados habían esperado, lo que resultó en algunas oscilaciones interesantes del dólar. Si bien el dólar en general inicialmente se vendió bruscamente con el titular de 50 puntos básicos, los detalles del evento de ayer rápidamente hicieron que esto se revirtiera y el dólar finalmente terminó el día sin cambios. También nos parece probable que el dólar siga subiendo, siempre que los mercados puedan alinearse con la trayectoria sugerida por el FOMC para las tasas estadounidenses.
EUR
El EURUSD, como la mayoría de los pares del G10, terminó el miércoles cotizando exactamente donde comenzó. Si bien la decisión de la Fed de recortar en 50 puntos básicos provoco un repunte inicial en el par, en pronto retrocedió debido a los detalles más agresivos de la decisión tomada. Hoy hay poco flujo de datos desde Europa que den impulso al par. El foco de acción es mas probable que se centre en los cruces, con decisiones de tipos tanto por parte del BoE como del Norges Bank. Este último ha mantenido tipos al 4.5% en su reunion de decisión anunciada a las 09:00 BST, pero sin ninguna señal de que los tipos bajen hasta principios de 2025, la NOK está cotizando al alza frente al euro esta mañana.
GBP
Hoy a mediodia, el foco está puesto en la reunión del BoE, donde se espera que mantengan tipos, que es nuestro caso base, lo que significa que los tipos permanezcan sin cambios en el 5,00%. De ser así, con el permiso de Con alguna probabilidad minima de recorte residualmente descontada en los mercados, la reacción debería ser de un repunte modesto de la libra frente a euro y el dólar. Dicho esto, tampoco descartamos por completo un recorte, especialmente después de ver a la Fed aplicar un recorte de 50 puntos básicos durante la noche.
CAD
Esta mañana el dólar canadiense anmanece modestamente más fuerte después de la reunión de la Fed de anoche. Dicho esto, todavía creemos que el USDCAD puede estar barato, teniendo en cuenta los fundamentos divergentes de EE. UU. y Canadá, el primero encaminado pareve a un aterrizaje suave, y el segundo coqueteando con la recesión. En igualdad de condiciones, estos factores debería justificar un ritmo más rápido de flexibilización monetaria por parte del BoC en relación con la Fed. Más concretamente, creemos que la decisión de la Fed de anoche abre la puerta a recortes de 50 puntos básicos por parte del BoC. En este sentido si el gobernador Macklem la confirma a finales de esta semana, el dólar canadiense debería reaccionar con una caída.