Noticias y Análisis

EUR

El euro se debilitó marginalmente durante la jornada del martes, cediendo una décima frente al dólar en un contexto de escasez de datos y de un repunte del riesgo político en Francia. Si bien en estos últimos días afirmamos que los mercados se habrían mostrado optimistas tras conocer que ningún partido había sido capaz de obtener una mayoría absoluta en la Asamblea Nacional, el balance de riesgos se minimizó, pero no se eliminó. Con un  parlamento sin mayoría, y a la espera de la conformación de un gobierno de coalición entre algunas de las fuerzas políticas mayoritarias, cualquier nuevo gobierno francés tendrá dificultades para impulsar reformas económicas clave o llevar a un acuerdo fiscal para el marco presupuestario 2024-2025. Esto último debería ser la prioridad del nuevo ejecutivo, sobre todo si tenemos en cuenta que Francia estaba a punto de entrar en el procedimiento de déficit excesivo este año y que, con la entrada de 2025, la recuperación de las normas fiscales será un tema predominante entre las economías europeas.

Más allá de esto, si nos guiamos por el calendario de datos, la evolución de las cotizaciones hoy será igualmente moderada, ya que sólo se publicarán unos pocos datos de segundo y tercer nivel, ninguno de los cuales afectará significativamente al euro. Sin embargo, nos inclinamos a pensar que los riesgos a corto plazo para la moneda única están sesgados a la baja, hasta que se aclare la situación política francesa. Hasta entonces, esto debería seguir ejerciendo una presión moderada sobre el euro antes de la publicación del IPC de EE.UU. de mañana, que debería ser el principal acontecimiento para los operadores del EURUSD, hambrientos de catalizadores de mercado significativos esta semana.

USD

Como era de esperar, el testimonio del presidente de la Fed Powell en el Congreso fue el principal acontecimiento para los mercados de divisas el martes. Asimismo, en línea con las expectativas, el presidente de la Fed ofreció pocos cambios de tono en relación con su comentario en Sintra. Es cierto que la caracterización de Powell de los riesgos de dos caras pareció un poco más pesimista en el margen, reiterando la necesidad de más datos para justificar la relajación monetaria, pero equilibrada con una mayor atención a los riesgos a la baja para el crecimiento. Aun así, esto fue insuficiente para producir el cambio necesario en las expectativas de flexibilización de la Fed que se necesita para impulsar cualquier acción significativa del dólar. Hoy, Powell se dirige a la Cámara de Representantes para repetir su comparecencia ante el Congreso, aunque dados los resultados de ayer, parece improbable que se produzcan fuegos artificiales. Esto debería hacer que los precios de las divisas del G10 se mantuvieran moderados antes de la publicación del IPC del jueves, un acontecimiento que podría volver a implicar a las divisas a corto plazo, como el MXN y el BRL (ver LatAm FX), que han visto un notable reposicionamiento en las últimas semanas.

GBP

El discurso del economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, esta tarde será la principal atracción para los operadores de la libra esterlina hoy. En nuestra opinión, Pill es probablemente el voto decisivo en el Comité de Política Monetaria en la actualidad, lo que significa que su opinión sobre la evolución de la inflación durante el reciente período de calma del Banco de Inglaterra será clave para determinar cómo ven los mercados las probabilidades de un recorte de tipos en agosto y la posterior senda de flexibilización del Banco. Es cierto que sus comentarios de agosto se han inclinado hacia el lado más duro de las opiniones del Comité de Política Monetaria, lo que sugiere que el equilibrio de riesgos antes del discurso de hoy no está del todo claro. Pero las intervenciones más recientes de Pill justo antes del periodo de purga habían empezado a inclinarse hacia una postura más moderada, y creemos que es significativo que su comentario más histórico advirtiera contra la sobreinterpretación de la resistencia del ciclo tardío en los indicadores de inflación. Este último punto es clave, ya que en las últimas semanas los datos han demostrado ser más sólidos de lo esperado. Si se repite hoy, esperamos que los mercados prevean más o menos un recorte de los tipos bancarios el mes que viene, un resultado que debería hacer que la libra cotice significativamente más débil esta tarde.

LatAm FX

Ayer, el informe de inflación en México fue la gran sorpresa de la jornada. Si bien el consenso de los economistas apuntaba a un notable repunte tanto de la lectura general como subyacente en junio, la lectura final sobrepasó las expectativas revelando que no sólo se trataba de un aumento de los precios de los productos no subyacentes, sino que los precios de los servicios subyacentes siguen siendo una fuente de preocupación. En particular, la fortaleza de los componentes no-subyacentes, concretamente de los alimentos y de productos energéticos, muestran que la mayor parte de la inflación de junio procedió de componentes de consumo discrecional, lo que es a su vez coherente con el renovado repunte de la confianza de los consumidores en junio. No obstante, seguimos pensando que la fortaleza del componente de servicios sigue estando fundamentalmente impulsada por factores más estructurales, como la rigidez del mercado laboral y el rápido crecimiento de los salarios nominales. Por ello, y considerando la incertidumbre relacionada con la transición política interna y el desfase de las actuaciones de la Reserva Federal, seguimos pensando que Banxico optará por un enfoque prudente y una senda no consecutiva de recortes al menos hasta que haya pruebas de que la inflación subyacente avanza correctamente hacia el objetivo. En consecuencia, el MXN se fortaleció ayer un 0,55% frente al USD, aunque creemos que esta suerte podría cambiar con un sorpresivo IPC de EE. UU. el jueves. Hasta entonces, la atención se centrará en otro informe de inflación de la región. Brasil publica su informe de junio hoy a las 14:00 CEST y, aunque esperamos que como en el caso de México no altere de forma excesiva las valoraciones del BCB, el repunte esperado por los economistas probablemente dé de qué hablar hoy.

 

 

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