Noticias y Análisis

EUR

En una sesión europea relativamente tranquila, la moneda única retrocedió gran parte de la subida del lunes, como resultado de una revalorización del riesgo de las próximas elecciones francesas y de las declaraciones de la Reserva Federal (ver USD). Sin embargo, a pesar de los múltiples esfuerzos por romper a la baja, la moneda única no ha logrado consolidarse por debajo del nivel de 1,07, que se ha convertido rápidamente en un nivel psicológico clave.  Dicho esto, creemos que las condiciones generales de riesgo deberían favorecer una ruptura a la baja más sostenida, hacia la zona de 1,06, a mediados o finales de la semana, a medida que aumente el nerviosismo por las elecciones francesas y se produzca un reposicionamiento defensivo.

En cuanto a las elecciones, ayer se celebró el primer debate televisado entre los principales candidatos a Primer Ministro. En los 90 minutos que duró el debate no hubo un ganador claro, ya que todos los candidatos de los tres partidos que encabezan las encuestas se lanzaron pullas mutuas sobre sus planes fiscales. En nuestra opinión, lo más destacado del debate fue la mayor claridad de los planes fiscales de la Agrupación Nacional, con su candidato a Primer Ministro, Jordan Bardella, proponiendo eliminar el impuesto sobre la renta para los menores de 30 años y reducir la edad de jubilación a 60 años para los que empiecen a trabajar antes de los 20 años. A diferencia de lo ocurrido anteriormente, la Agrupación Nacional no advirtió de que estos planes dependían de la situación de las finanzas nacionales, lo que nos lleva a pensar que el desajuste fiscal en caso de una victoria de la Agrupación Nacional podría ser más significativo de lo que los mercados están valorando tanto en los bonos como en el euro.

USD

Tras un comienzo de semana lleno de positivismo, la realidad del entorno macroeconómico no tardó en imponerse. Por ello, el dólar volvió a ser el protagonista ayer, tras la subida de los rendimientos del Tesoro, ya que la gobernadora de la Fed, Bowman, afirmó que no descarta nuevas subidas de tipos «si los avances en materia de inflación se estancan o incluso retroceden». Aunque la subida de los rendimientos explicó gran parte del movimiento general al alza del dólar de ayer, sospechamos que el posicionamiento prudente en el billete verde ante unos días ajetreados en la política mundial está empezando a tener un papel cada vez más importante. En concreto, esperamos que el par EURUSD se vea sometido a una presión cada vez mayor a medida que se acerque la primera ronda de votaciones del domingo, sobre todo teniendo en cuenta que los principales candidatos a primer ministro ofrecieron grandes promesas fiscales en el debate de anoche (ver EUR).

Al otro lado del Atlántico, el primer debate de mañana entre Biden y Trump debería volver a centrar la atención de los mercados en las elecciones estadounidenses. Cuestiones como el proteccionismo comercial y la trayectoria del déficit de EE.UU. serán clave para determinar la reacción del mercado, así como quién es el ganador del debate. Aunque faltan casi cinco meses para las elecciones, observamos que los operadores ya están empezando a tener en cuenta el resultado en determinadas clases de activos, con posiciones defensivas en el dólar que aumentan con la popularidad de Trump. Con este telón de fondo, no es de extrañar que el billete verde volviera a entrar a favor en la apertura europea de esta mañana. La única excepción a la regla en el G10 es el dólar australiano, que cotiza cuatro décimas al alza esta mañana después de que los datos de inflación de mayo superaran sustancialmente las expectativas.

GBP

Ayer, la libra esterlina se depreció frente al dólar, mientras que consiguió avanzar dos décimas frente al euro. Una vez más, la debilidad de la cotización reflejó la escasez de acontecimientos en el Reino Unido. Hoy, con la campaña electoral en curso que no parece que vaya a ofrecer mucho impulso a la libra de nuevo, los operadores estarán atentos a la publicación de los datos de ventas del CBI a las 12:00 CEST. Tras el repunte de mayo, se espera que el dato sea ligeramente inferior, lo que debería indicar una mayor estabilización de la actividad de consumo. A falta de sorpresas, esto no debería hacer tambalear las expectativas de que la economía del Reino Unido registró una sólida expansión en el segundo trimestre, lo que sugiere que la libra esterlina probablemente pase otro día haciendo aguas.

LatAm FX

El optimismo ha durado poco en Latinoamérica. Después de cuatro jornadas consecutivas al alza, el MXN ayer volvió a retroceder frente a un dólar estadounidense que, como consecuencia de unos comentarios más agresivos procedentes de la Fed, subía de manera amplia. Como avisamos ayer, el gran evento en México esta semana, más allá de posibles titulares del plano político que puedan surgir, es la reunión de Banxico del jueves donde, pese a que esperamos que mantenga los tipos en el 11%, no descartamos un nuevo recorte de 25 puntos básicos dada la desaceleración de la actividad y el elevado tipo de interés ex-ante. Si bien creemos que el escenario más cauto será a su vez el más beneficioso para un MXN que ya ha sufrido suficiente en el mes de junio, creemos que un relativamente sorpresivo recorte no debería desviar al par de nuestras previsiones más recientes. En otra parte del continente, el BRL fue la divisa con peor comportamiento ayer, con una caída superior al 1% frente al dólar justo después de que las actas de la última reunión revelasen que el BCB estima que el tipo neutral real ha subido del 4,5% al 4,75%. Con este telón de fondo, sospechamos que la publicación del índice IPCA-15 de junio hoy a las 14:00 CEST será una prueba importante para los mercados, especialmente después de que el Copom decidiese recientemente mantener el tipo Selic en el actual 10,5% ante la persistencia de las presiones inflacionistas en las últimas semanas.

 

 

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