Noticias y Análisis

EUR

La ausencia de publicaciones de primer orden en la eurozona ayer no fue motivo suficiente para desmotivar la subida del EUR del 0,15% que le bastó para situarse como la segunda divisa con mejor comportamiento ayer. Sin duda, la debilidad general del dólar hizo mucho por esta subida. No obstante, sospechamos que los titulares políticos internos jugaron un papel decisivo. En concreto, el presidente Macron, en una carta enviada a los periódicos, aseguraba que pedirá a las distintas fuerzas políticas del bloque republicano que reúnan una mayoría sólida para la conformación de un gobierno de coalición. Como apuntamos hace unos días, los escenarios son diversos. Si descartamos la opción de un gobierno en minoría, probablemente las opciones se limitarían, por un lado, a la conformación de una alianza centrista Ensemble-PS-LR, y por otro, a una coalición Ensemble-NFP. Si bien pensamos que el primer escenario es difícil de alcanzar, creemos que probablemente esto llevaría a un estrechamiento de los diferenciales OAT-Bund hasta los niveles previos a las elecciones, lo que implicaría un repunte del EURUSD de aproximadamente el 1%. Con este telón de fondo, hoy probablemente la atención se desplace hacia el otro lado del Atlántico, donde la publicación del IPC estadounidense de junio se presenta como el evento de la jornada. Más allá de esto, y dado el calendario limitado de esta semana en Europa, sospechamos que la cotización del EUR se guíe fundamentalmente por el avance de las cotizaciones estos próximos días.

USD

La comparecencia del presidente de la Reserva Federal, Powell, ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes ayer volvió a ser un acontecimiento vacío para los mercados. Como era de esperar, Powell se ciñó en gran medida a los mismos puntos de discusión presentados 24 horas antes ante el Comité Bancario del Senado, ofreciendo poca información nueva. Aun así, creemos que la falta de dirección para los mercados es indicativa de las preferencias del FOMC, lo que sugiere un nivel de comodidad con el precio actual del mercado para las expectativas de flexibilización de la Fed. Teniendo esto en cuenta, los mercados seguirán de cerca el informe del IPC de junio de hoy. En particular, la atención se centrará en si la inflación subyacente se sitúa en línea con la lectura del 0,2% intermensual del mes pasado, que fue notablemente inferior a las expectativas. Si estamos en lo cierto, probablemente veamos una continuación de esta tendencia aunque con un modesto repunte en la cifra no redondeada, aunque no suficientemente alto como para que la lectura subyacente suba al 0,3%. No obstante, los riesgos de una mayor desaceleración de la cifra subyacente, podría suscitar temores en torno a la fortaleza del consumidor estadounidense y, por ende, del crecimiento económico. Si bien esto podría volver a poner sobre la mesa un recorte de tipos en julio, los riesgos de recesión en tal escenario limitarían la capacidad de venta del dólar.

GBP

El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, fue el centro de atención de los operadores de la libra esterlina el miércoles, al pronunciar su primer discurso desde que terminó el periodo de bloqueo electoral, en lo que se consideró un indicador clave para las perspectivas de un recorte del tipo de interés bancario el mes que viene. En este punto, Pill ofreció mensajes contradictorios a los mercados. Si bien mantuvo la puerta entreabierta a un recorte de los tipos en agosto, sus comentarios no fueron la confirmación dovish que muchos esperaban. Por el contrario, su caracterización de los recientes datos excesivos como indicios de «cierto riesgo al alza en mi evaluación de la persistencia de la inflación», deja las probabilidades de un recorte de tipos en agosto en el aire, una opinión que también comparten los mercados de swaps, que ahora ven un 55% de probabilidades de un recorte el mes que viene, frente al 65% previo a la intervención de Pill. Todo ello contribuyó ayer a una subida de la libra esterlina frente al dólar del 0,5%, que se ha prolongado esta mañana tras conocerse que la economía británica creció en mayo un 0,4% intermensual, por encima de lo esperado. Si bien el telón de fondo de un Banco de Inglaterra más restrictivo y de un fuerte crecimiento es positivo para la libra esterlina por ahora, estos últimos acontecimientos ponen más énfasis en las publicaciones de la semana que viene sobre el mercado laboral y la inflación. Los indicios de suavización, en particular en este último informe, restablecerían casi con toda seguridad un recorte de tipos en agosto como hipótesis de base del mercado, invirtiendo la fortaleza de la libra esterlina de esta semana. Pero tenemos menos confianza en esta opinión que el miércoles por la mañana, y los riesgos están ahora muy equilibrados entre agosto y septiembre como fechas más probables para el inicio de la relajación del Banco de Inglaterra.

LatAm FX

Ayer, el informe de inflación en Brasil fue uno de los eventos de la jornada, aunque no logró ofrecer ningún apoyo al BRL, que cerró la jornada prácticamente plano, mientras que el resto del alto beta latinoamericano se fortaleció frente al dólar estadounidense. Si bien la lectura del mes de junio reveló que la inflación ha seguido acelerándose con respecto a mayo en términos interanuales, la evolución intermensual ha sido más benigna de lo esperado por el consenso de los economistas, situándose en el  0,21% frente al 0,30% esperado. No obstante, en términos interanuales, la inflación general se aceleró hasta el 4,23%, desde el 3,93% registrado en mayo. En cualquier caso, la noticia de que la inflación de los servicios básicos se estaba desacelerando en junio, que pasó del 0,40% en mayo al 0,04% en junio, fue quizá el punto clave para los mercados. Aunque esto podría sembrar cierta discordia entre los defensores de “tipos más altos” en el Copom, creemos que no proporciona exactamente un caso firme para recortar en la próxima reunión, especialmente después de que la decisión de mantener el mes pasado fuese unánime. Además, la aceleración de la inflación general podría seguir preocupando a un BCB que se seguirá reafirmando, probablemente, en una postura cauta en las próximas semanas.

 

 

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