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EUR

Como habíamos advertido en los últimos días, las posiciones cortas en EURCHF como cobertura del riesgo político europeo empezaban a parecer poco atractivas dados los niveles de entrada y el riesgo de que el BNS recortara los tipos. Como esto último acabó ocurriendo ayer, y el EURCHF subió un 0,4% como consecuencia, no es de extrañar que el EURUSD se llevara la peor parte, ya que los inversores pasaron a cubrir el riesgo político directamente. Que esto continúe o no hoy dependerá de los datos del PMI de la Eurozona. Aunque los principales indicadores de crecimiento, como las nuevas carteras de pedidos y las decisiones de empleo, centrarán la atención, también lo hará el informe general francés, dados los recientes acontecimientos políticos. Aunque dudamos de que los PMI reflejen los efectos de las próximas elecciones anticipadas, cualquier indicio de que la incertidumbre política está socavando la recuperación del crecimiento de la zona euro, por pequeño que sea, no será más que otra excusa para que los mercados se deshagan de la moneda única. Teniendo en cuenta estos riesgos, sospechamos que el EURUSD seguirá descontándose a partir de ahora.

USD

Las tres decisiones de ayer de los bancos centrales europeos cubrieron todo el espectro de decisiones monetarias viables en el clima actual. El Banco Nacional de Suiza recortó los tipos por segunda vez en una decisión que, en nuestra opinión, estuvo impulsada por su deseo de debilitar la moneda y proteger su industria manufacturera orientada a la exportación. El Banco de Inglaterra ofreció poca orientación adicional desde su decisión de mayo, mientras que en Noruega los responsables políticos decidieron mantener la política monetaria de la forma más agresiva posible, confirmando nuestra opinión de que el Norges Bank será probablemente uno de los pocos bancos centrales del G10 que se quede rezagado con respecto a la Reserva Federal en su ciclo de relajación.

En los mercados de divisas, las decisiones se desarrollaron en gran medida según lo previsto. La corona noruega subió ligeramente frente al dólar, y ganó terreno frente al euro. Por su parte, la libra esterlina se hundió frente al dólar y el euro, ya que los mercados han moderado sus expectativas de relajación, mientras que el franco suizo se mantuvo firme en la parte baja de la clasificación diaria, para regocijo de los responsables políticos suizos. Los efectos de la decisión de ayer están teniendo un efecto persistente, con el franco a la baja, la libra plana y la corona ligeramente al alza esta mañana, aunque hay que decir que los rangos son extremadamente estrechos en todos los mercados del G10. Sin embargo, esto podría cambiar esta mañana con la publicación de los índices PMI en Europa. Se prestará especial atención a la recuperación de la eurozona y a cómo las empresas informan de las presiones salariales, tanto en términos de costes de producción como de insumos. Con el euro cotizando ya con un descuento político, un descenso de los indicadores adelantados de crecimiento o inflación podría empeorar la mala situación.

GBP

A pesar de mantener ayer los tipos de interés, en una decisión ampliamente esperada por los mercados, el Banco de Inglaterra se las arregló para dar alguna sorpresa. Esto se produjo en la declaración de política monetaria y en las actas que la acompañan, ambas de tendencia pesimista. Aunque esperábamos que se repitieran los mensajes de abril, un resultado que habría dado una fuerte señal de que un recorte de tipos en agosto estaba sobre la mesa, el Comité de Política Monetaria fue un paso más allá. En concreto, se mostraron dispuestos a examinar la reciente rigidez de la inflación observada en los datos salariales y del IPC, eliminando de la ecuación el factor más importante que desaconseja un recorte de los tipos. De hecho, teniendo en cuenta una nota en las actas de que el núcleo del comité ahora ve esta última decisión como «finamente equilibrada», incluso después de haber visto múltiples datos sobrepasados en la mayoría de los indicadores clave desde la reunión de mayo, ahora pensamos que hay un listón muy alto para no recortar los tipos en agosto. Los mercados también parecen estar de acuerdo, con una probabilidad de dos sobre tres de que el Banco de Inglaterra recorte los tipos la próxima vez. En conjunto, esta actitud pesó ayer sobre la libra esterlina, que cayó un 0,5% frente al dólar y un 0,1% frente al euro. Es probable que los riesgos a corto plazo se inclinen hacia una mayor caída de la libra esterlina, especialmente si el Comité de Política Monetaria redobla su mensaje pesimista tras el fin del periodo de veda. Aun así, nos inclinamos a considerar que el contexto económico es constructivo para la libra a medio plazo, con un crecimiento económico que ofrecerá a la libra esterlina un notable apoyo al alza. En este sentido, el informe de ventas al por menor de mayo puso de manifiesto un repunte del 2,9% en mayo, muy por encima de las expectativas de una expansión del 1,8%, y revirtiendo con creces el sorprendente mal dato de abril. Con esto en la mano, sospechamos que se espera un PIB robusto para el segundo trimestre. Creemos que la economía británica probablemente creció más de un 1,0% en la primera mitad del año, una opinión que debería recibir más apoyo si el informe del PMI de junio, publicado a las 10:30 CEST, cumple las expectativas e indica un impulso de crecimiento continuado.

LatAm FX

Si bien las divisas del G10 mostraron cierta vitalidad ayer, la emoción se mantuvo en los mercados emergentes, concretamente en los latinoamericanos. El real brasileño, que había subido cerca de un punto porcentual en la apertura, pasó la mayor parte de la sesión de ayer retrocediendo. Aunque el movimiento estuvo en línea con los rendimientos, fue notable que el presidente Lula señalara su decepción por la decisión del banco central. Aunque no es ningún secreto, vuelve a poner de relieve el riesgo que corren los inversores de cara al futuro, lo que sospechamos que limitará la participación en las posiciones largas en BRL. Por otra parte, el rand sudafricano osciló en un rango del 1,3%, y los inversores siguen sopesando una ruptura del nivel de 18,00 esta mañana. Por su parte, el peso mexicano, que hasta ahora era la divisa preferida de los mercados emergentes, se desmarcó de la tendencia general y registró ganancias, ya que la presidenta electa Sheinbaum anunció la incorporación a su gabinete de miembros bastante favorables a los inversores.

 

 

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