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Hace escasas dos semanas se publicaban los últimos datos de inflación mensuales correspondientes al último mes del año anterior que efectivamente confirmaban que el proceso desinflacionista en México se ha ralentizado en el último trimestre del año después de un aumento continuado de la inflación general.
Con los temores generalizados de que esta tendencia persistiese aún al inicio del nuevo año, los datos quincenales de la primera mitad de enero han confirmado que no es un tema que se queda atrás con 2023.
En la primera quincena de enero de 2024, el INPC aumentó un 0,49% con respecto a la quincena anterior, 0,11 puntos porcentuales por encima del consenso de los economistas. En términos interanuales, la inflación general volvió a acelerarse aunque ligeramente hasta el 4,90% desde el 4,86% de la quincena anterior, superando de nuevo las expectativas del consenso que apuntaban hacia una subida del 4,78%. Por su parte, la inflación subyacente aumentó un 0,25%, en línea con las expectativas, aunque claramente por encima de la lectura de la caída del -0,01% de la quincena anterior, mientras que en términos interanuales, se desaceleró 0,20 puntos porcentuales hasta el 4,78%, su nivel más bajo desde finales de agosto de 2021.
El desglose de los datos muestra que este aumento del INPC de México se debió principalmente a una aceleración en el componente no subyacente, que subió en la primera quincena de enero un 1,22% con respecto a la quincena anterior, debido principalmente al aumento de los precios de los productos básicos agrícolas y, más concretamente, a la inflación de frutas y verduras que se situó en el 4,95% a principios de mes, continuando la tendencia a la que apuntábamos desde finales de 2023.
Como hemos advertido en otras ocasiones, esto ha mantenido a algunos bancos centrales de EM, en concreto, Banxico, el Banco de la Reserva de la India o el Banco de Indonesia, en una posición relativamente más agresiva señalando recientemente los riesgos que supone para el futuro de su política monetaria.
No obstante, no todo han sido malas noticias. Como apuntábamos, la inflación subyacente continuó desacelerándose interanualmente al principio del año. Dentro de ésta, la inflación de servicios, que ha sido el principal foco de preocupación para Banxico, pese a que se mantuvo elevada a principios de enero, ha registrado una desaceleración alentadora.
Aunque Banxico acogerá con satisfacción el descenso del IPC subyacente de servicios, las altas presiones sobre la inflación de alimentos podrían retrasar las expectativas sobre el inicio del ciclo de flexibilización
Todo esto hace que Banxico tenga una decisión difícil de tomar cuando la Junta de Gobierno se reúna el próximo 8 de febrero. Con los funcionarios apuntando a que el inicio del ciclo de flexibilización está cerca, tenemos razones para pensar que, a pesar del avance positivo de la inflación subyacente, el aumento de la tasa general durante los últimos dos meses, unido al aún elevado crecimiento de los salarios aún podrán limitar el optimismo de los responsables políticos de Banxico. En consecuencia, seguimos apostando a la posibilidad de que Banxico mantenga su postura restrictiva al menos hasta marzoa la espera de pruebas claras de que las condiciones del mercado laboral se están relajando, el crecimiento salarial se está moderando y/o la productividad está repuntando con más fuerza antes de señalar la flexibilización.
En ausencia de tales datos en la actualidad, creemos que la postura agresiva de Banxico seguirá apoyando al MXN a lo largo del 1T.
Autora:
María Marcos, Analista de mercados