En una decisión ampliamente adelantada por analistas, operadores y las propias intervenciones de los miembros del Consejo de Gobierno, el BCE ha mantenido de nuevo los tres tipos de interés de referencia, manteniendo el tipo de depósito en el 4,00% en su primera reunión de 2024.
Dada la ausencia de sorpresa esperada en la reunión de hoy, especialmente después de la celebración del Foro Económico Mundial de Davos la semana pasada, la atención de todos no se centraba en si el BCE bajaría o no los tipos hoy, sino en cuándo podría empezar a hacerlo en el futuro. Sin embargo, esa discusión, para sorpresa de pocos, finalmente no tuvo lugar, con la Presidenta Lagarde recalcando que es “prematuro” hablar en el presente sobre recortes de tipos en la eurozona. En su lugar, los responsables de la política monetaria cumplieron plenamente con las expectativas, al emitir un comunicado totalmente desprovisto de nuevas orientaciones sobre el futuro de la política monetaria. De manera similar, el comunicado que acompaña a la decisión siguió destacando los riesgos al alza para la inflación reconociendo, de manera similar como hicieron en diciembre, el papel de los efectos de base de la energía sobre el reciente repunte en el crecimiento de los precios generales.
En general, el resultado de hoy parece una continuación de lo que vimos en la última reunión: una decisión diplomática por parte del BCE, al reconocer los riesgos asociados a una todavía elevada inflación y paralelamente el enfriamiento de la economía de la eurozona, situando el tono en un punto neutral del espectro.
No obstante, el hecho de que los responsables de la política monetaria no hayan subrayado de una manera más energética la importancia del creciente repunte de la inflación, ha hecho que el mensaje lejos de ser recibido como neutro, nos haya parecido laxo. Esto es especialmente evidente después de que los PMI preliminares de enero de la eurozona, publicados ayer, apuntasen a un débil perfil del crecimiento acompañado de indicios persistentes de que las presiones sobre los precios habían empezado de nuevo a repuntar. En su lugar, Lagarde señaló que el reciente repunte de la inflación había sido más débil de lo esperado, con un descenso de casi todas las medidas de inflación subyacente en diciembre, y que los riesgos para el crecimiento seguían inclinándose a la baja. La mención que se ha hecho sobre la evolución de los riesgos de la inflación ha sido meramente descriptiva y ni siquiera cuando la presidenta Lagarde ha sido cuestionada directamente por las cifras de los PMI en su conferencia de prensa se ha hecho mayor hincapié.
Si adicionalmente consideramos la actual visión del banco sobre la correcta transmisión de la política monetaria, en línea con los datos de la última encuesta sobre préstamos bancarios, todo ello nos sugiere que el BCE se siente cómodo con los recientes precios del mercado que prevén entre cinco y seis recortes de tipos este año.
Tras una respuesta comedida a los PMI de ayer, EL EURUSD testea mínimos recientes tras el tono más moderado del BCE
En nuestra opinión, es probable que la economía de la zona euro se haya ralentizado más rápido de lo que los funcionarios del BCE están dispuestos a reconocer públicamente, y esto a su vez debería llevar a que la inflación se enfríe más rápido de lo previsto. Teniendo esto en cuenta, y suponiendo que el BCE dependa tanto de los datos como afirma, creemos que abril sigue siendo la reunión más probable para una primera bajada de tipos.Esta opinión también parece ser compartida hoy por los mercados. Tras situar las probabilidades de un recorte de tipos en abril en algo más del 60% antes de la reunión de hoy, los precios de los swaps implican ahora una probabilidad superior al 80% para este resultado. La aceleración de las apuestas de relajación del BCE pesó naturalmente sobre el euro tras el anuncio, con una caída del EURUSD del 0,4%.
Creemos que es probable que esta tendencia continúe en las próximas semanas. Con un mayor margen para valorar los recortes de tipos por parte del BCE y unas expectativas de que la Reserva Federal se mueva en la dirección opuesta, seguimos viendo que el EURUSD se hunde hacia nuestro objetivo de 1,05 para el primer trimestre.
Autora:
María Marcos, Analista de mercados