Ayer el BCB se reunió para tomar su última decisión de política monetaria. De acuerdo a las orientaciones del Banco, y en línea con el amplio consenso de operadores y analistas, el Copom recortó el tipo Selic en 50 puntos básicos, desde el 13.25% hasta 12,75% en lo que al parecer fue una decisión unánime.
Si bien este resultado logró contentar a los mercados, la declaración de los tipos de interés que acompaña a la decisión probablemente haya destruído toda esperanza de que las autoridades aumenten el ritmo del ciclo de flexibilización, al menos en el corto plazo. La existencia de un amplio consenso en el seno del Banco, junto con las claras señales enviadas a los mercados, creemos que puede ser positiva para el BRL en un horizonte táctico, al disipar las posibles dudas de que el banco central ceda ante la presión política y acelere su ciclo de relajación.
Si bien en la reunión de agosto, punto de partida del presente ciclo de relajación monetaria, el Copom votó por estrecho margen a favor de un recorte de 50 puntos básicos en lugar de los 25 descontados por los mercados, esta vez la decisión fue ampliamente anticipada.
No sólo porque ya se señaló en la reunión anterior, sino porque las declaraciones y los datos aparecidos desde entonces parecían coincidir con la hipótesis más probable. Desde entonces, la Encuesta Focus de economistas sobre expectativas del mercado en relación con los índices de precios, la actividad económica, el tipo de cambio y la tasa Selic, publicada por el BCB, ha destacado una mayor resiliencia de la actividad económica esperada, pese a que el Copom continúa anticipando un escenario de desaceleración económica en los próximos trimestres. En cuanto a las previsiones de inflación, la última encuesta parece más optimista con respecto a las anteriores al volver a revisar a la baja la inflación a finales de 2023, hasta el 4,86%, y hasta el 3,86% para 2024.
La última edición de la Encuesta Focus revisa notablemente al alza el crecimiento para 2023, mientras que rebaja sus previsiones de inflación para este año hasta niveles anteriores al verano, tras el repunte en agosto
No obstante, en la declaración, el Copom adquiere una postura prudente y reconoce los riesgos inflacionarios en ambas direcciones. Entre los riesgos al alza para el escenario inflacionario y las expectativas de inflación se destacan: una mayor persistencia de las presiones inflacionarias globales y una mayor resiliencia de la inflación de servicios que la proyectada debido a una brecha de producción más estrecha. A la baja, apuntan a: una desaceleración de la actividad económica global más pronunciada que la proyectada y a los impactos del ajuste monetario sincronizado sobre la desinflación global resultan ser más fuertes de lo esperado. Es por ello que afirman que “los miembros del Comité prevén por unanimidad una reducción de la misma magnitud en las próximas reuniones y evalúan que este es el ritmo adecuado para mantener la política monetaria contractiva necesaria para el proceso desinflacionario”.
Como consecuencia, los mercados han rebajado de manera generalizada sus expectativas de recortes por encima de los 50 puntos básicos de manera significativa, pese a que los riesgos siguen situándose al alza.
Tras la reunión, las expectativas de los mercados de una senda de recorte más agresiva se ha suavizado significativamente
* Recogidos el 20 de septiembre, antes de la decisión
** Recogidos el 21 de septiembre, tras la decisión
En los mercados de divisas, la mayor parte de la atención se centró ayer en la evolución del riesgo mundial antes de la reunión de la Reserva Federal, antes de que los mercados locales cerraran antes de la decisión del BCB. Poco después se celebró el anuncio del tipo Selic, creemos que, a la apertura de los mercados locales de hoy, es probable que se materialice parte de las pérdidas no realizadas durante la jornada. En general, la retórica de “más altos durante más tiempo” por parte de la Fed, en un escenario de relajación de la política monetaria doméstica podría pesar sobre el carry del BRL en los próximos meses. No obstante, el amplio consenso en el seno del Banco junto a las claras señales enviadas a los mercados, creemos que pueden apoyar al BRL en un horizonte táctico al despejar las posibles dudas sobre la postura y determinación de la autoridad monetaria en caso de un posible resurgimiento del ruido político en forma de un llamamiento a favor de mayores recortes.
No obstante, y pese a que han disminuido, sigue existiendo el riesgo de que el BCB acelere el ritmo de relajación de su política monetaria de cara a los primeros meses de 2024, tal y como descuentan los mercados.
Autor:
María Marcos, Analista de Mercado